Rapport de marché cacao – Juillet (confidentiel, sans garantie)

Résumé exécutif

Le marché international du cacao reste marqué par une forte volatilité et des incertitudes importantes concernant la prochaine saison. Pour 2025/26, un excédent de production global significatif est toujours attendu. Parallèlement, les risques augmentent pour 2026/27 (faibles nouaisons en Afrique de l’Ouest, possible fort El Niño, fortes pluies, inondations, maladies des plantes).

Les marchés à terme ont réagi en juin et juillet par des mouvements exceptionnellement forts : Londres est passé d’environ GBP 2.900 à près de GBP 4.900 par tonne avant de corriger. La hausse a été largement alimentée par la liquidation de positions vendeuses spéculatives, dans un contexte de liquidité limitée sur les échéances lointaines.

Marché à terme du cacao à Londres

Rallye exceptionnel en juin, suivi d’une correction en juillet 2026

START           GBP 2.908
ZWISCHENHOCH    GBP 4.887
Hausse jusqu’au sommet   +68,1 %
Correction depuis le sommet   -19,6 %

Évolution (second contrat Londres, juin–juillet 2026)
- 5 juin : ~ GBP 2.9k
- 8 juillet : ~ GBP 4.9k (pic)
- 27 juillet : ~ GBP 3.9k (après correction)
  

La dynamique de la demande reste hétérogène selon les régions et les produits. Les volumes mondiaux de transformation au T2 2026 sont nettement supérieurs à ceux du trimestre faible de l’année précédente, sans pour autant prouver une reprise généralisée de la consommation finale. L’Europe recule, tandis que les fortes hausses en Asie et en Côte d’Ivoire sont en partie liées à des effets de base, à l’utilisation des capacités et au stockage.

Transformation du cacao au 2ᵉ trimestre 2026

Hausse totale de 9,7 %, mais évolution régionale très contrastée

Europe          -4,6 %
Total mondial   +9,7 %
Amérique du Nord +7,6 %
Brésil          +8,6 %
Asie            +25,0 %
Côte d’Ivoire   +27,6 %

Variation par rapport au T2 2025
Message clé : dynamique portée par l’Asie et la Côte d’Ivoire ; Europe en recul.
  

Bilan global de l’offre

Saison en cours plus détendue, mais forte incertitude pour 2026/27

2025/26 : excédent attendu de 350.000 à 500.000 tonnes.
2026/27 : fourchette de -100.000 (déficit) à +230.000 tonnes (excédent).

Facteurs décisifs :
- Nouaisons
- Évolution météo
- Intensité possible d’El Niño
  

Pour 2025/26, la bonne récolte intermédiaire en Afrique de l’Ouest, la hausse de la production dans d’autres origines et la constitution de stocks certifiés améliorent l’approvisionnement physique. Pour 2026/27, les prévisions vont d’un déficit modéré à un nouvel excédent plus faible, avec une incertitude dominée par la météo en Afrique de l’Ouest et El Niño.

1. Situation générale du marché

Le marché du cacao reste dans une phase de transition : l’offre de la saison en cours s’est nettement détendue par rapport aux années déficitaires précédentes, tandis que le marché se projette déjà sur 2026/27, avec une fourchette de prévisions beaucoup plus large.

2. Offre et pays d’origine

2.1 Côte d’Ivoire et Ghana

La production 2025/26 devrait dépasser celle de l’année précédente. Les arrivages portuaires en Côte d’Ivoire atteignent ~2,04 Mt contre ~1,7 Mt un an plus tôt, ce qui rend une récolte totale autour de 2,2 Mt plausible. Les nouaisons de mai–juin sont inférieures aux moyennes de long terme dans plusieurs régions, avec une amélioration en juillet qui soutient la suite de la récolte mais peu les livraisons d’octobre–novembre. Au Ghana, certaines régions signalent de meilleures nouaisons, mais des données plus robustes sont encore nécessaires.

2.2 Météo et risques phytosanitaires

Les précipitations ont globalement été positives pour l’humidité des sols et le développement des cacaoyers, mais localement les fortes pluies et inondations ont provoqué engorgement des sols, pertes de fleurs et accès limité aux plantations. L’humidité persistante augmente le risque de maladies fongiques comme le Black Pod. Les prévisions indiquent une forte probabilité d’un El Niño puissant jusqu’au printemps 2027, avec des impacts possibles sur les régimes de pluie, les températures et le Harmattan.

2.3 Préventes et prix aux producteurs

Les préventes ont été fortement augmentées depuis début 2026. La Côte d’Ivoire est considérée comme relativement bien prévendue, sans forte pression de vente à court terme. Le Ghana a également vendu davantage, mais reste limité par des questions de financement et de structure de commercialisation. Les prix aux producteurs ont été réduits pendant la récolte intermédiaire (Côte d’Ivoire : 1.200 CFA/kg ; Ghana : 41.392 Cedi/tonne), ce qui peut encourager des flux transfrontaliers et limiter les investissements dans l’entretien, la récolte et les nouvelles plantations.

3. Marchés à terme et positionnement

3.1 Mouvement des prix à Londres et New York

À Londres, le second contrat est passé de moins de GBP 3.000 à plus de GBP 4.000, atteignant près de GBP 4.900 début juillet avant de corriger d’environ GBP 1.000. New York a montré un schéma similaire. La hausse semble davantage liée à la liquidation de positions vendeuses qu’à la création de nouvelles positions acheteuses. La position nette vendeuse restante s’est concentrée sur New York, tandis que Londres s’est rapproché d’une position neutre.

3.2 Liquidité et structure des échéances

Les volumes du premier semestre sont nettement supérieurs à ceux de l’année précédente, mais concentrés sur les échéances proches. Les échéances lointaines restent peu liquides, ce qui peut amplifier les réactions aux nouvelles météo ou récolte. La structure des échéances montre encore un carry modéré, mais s’affaiblit ; après mars 2027, une légère inversion apparaît, signe que le marché intègre davantage les risques d’offre et les effets réglementaires potentiels.

4. Transformation et demande

Les volumes mondiaux de transformation ont atteint 859.054 tonnes au T2 2026 (+9,7 %). L’évolution régionale est très contrastée.

La hausse globale ne doit pas être interprétée comme une reprise généralisée de la demande. L’Europe reste le marché le plus faible, avec ajustements de recettes, baisse des teneurs en cacao et prix élevés qui pèsent sur la consommation.

5. Produits semi-finis cacao

5.1 Poudre de cacao

Segment le plus solide actuellement. Les prix sont soutenus par le marché à terme et une disponibilité plus limitée. Les capacités sont déjà largement engagées pour la deuxième moitié de 2026 et le début de 2027. Prix récents : poudre naturelle ~ EUR 5.550/tonne, poudre alcalinisée ~ EUR 5.770/tonne. Les ratios ont baissé car le marché à terme a augmenté plus vite que les prix de la poudre.

5.2 Beurre de cacao

Ratios historiquement bas (~1,77 à 1,93 jusqu’à mi‑2027). La demande faible et la production orientée vers la poudre entraînent une hausse des stocks de beurre et limitent la reprise des ratios.

5.3 Masse de cacao et revenus combinés

Ratios autour de 1,44–1,45, avec une activité commerciale faible et quelques offres opportunistes. À moyen terme, des différentiels plus fermes ou un début de récolte faible pourraient stabiliser les ratios. La situation de revenus combinés reste tendue : les faibles ratios beurre et masse ne compensent que partiellement les prix élevés de la poudre.

6. Stocks

Les stocks certifiés reflètent l’amélioration de l’offre : début juillet, ~74.000 tonnes à Londres et ~205.000 tonnes à New York, soit ~279.000 tonnes (+25,7 % sur un an). La couverture moyenne de l’industrie est d’environ 10 mois, mais très variable selon les entreprises et les produits. Les pays producteurs ont déjà vendu une part importante de leurs volumes attendus. Les prix seront fortement influencés par la météo, les nouaisons, le positionnement spéculatif et l’évolution de la nouvelle récolte.

7. Réglementation

7.1 Règlement européen sur la déforestation (EUDR)

Application pour les grandes et moyennes entreprises à partir du 30 décembre 2026, et pour la plupart des petites entreprises à partir du 30 juin 2027. Exigences de géolocalisation, traçabilité, documentation et séparation des flux conformes. À partir de 2027, impacts possibles sur la disponibilité de certaines qualités, les différentiels et la structure des échéances.

7.2 MOSH & MOAH

Nouvelles règles européennes sur les hydrocarbures d’huile minérale dans les fèves et produits cacao, prévues pour janvier 2027. Impacts sur les emballages, le transport, le stockage et le contrôle qualité, avec des coûts supplémentaires et des chaînes d’approvisionnement plus restreintes.

8. Perspectives et points de vigilance

Facteurs baissiers : excédent 2025/26, stocks élevés, meilleure disponibilité physique. Facteurs haussiers : faibles nouaisons, El Niño, faible volonté de vendre, potentiel de short‑covering.

Points de vigilance des prochaines semaines

• Comptages de fruits fiables pour le début de la récolte principale.
• Répartition et intensité des pluies, évolution du Black Pod.
• Nouvelles prévisions ENSO et impacts possibles sur Harmattan et récolte intermédiaire.
• Positionnement spéculatif à Londres et New York.
• Disponibilité et prix de la poudre pour 2027.
• Avancement des chaînes conformes EUDR et impacts sur les différentiels.

Résumé

Le marché évolue entre une offre détendue pour la saison en cours et des risques croissants pour 2026/27. Tant que les informations fiables sur la nouvelle récolte manquent, la volatilité restera élevée. Une analyse différenciée selon période de livraison, produit et formule de prix reste essentielle.

Disclaimer

Ce rapport de marché sert uniquement à des fins d’information et ne constitue pas un conseil ou une recommandation. Les informations reposent sur des données accessibles, des observations de marché et des analyses usuelles au moment de la rédaction. Aucune garantie n’est donnée quant à l’exactitude ou l’actualité. Toute décision prise sur la base de ces informations est sous la responsabilité du lecteur, qui est invité à consulter d’autres sources professionnelles et à évaluer la situation actuelle du marché.